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格林大华:二季度PTA集中检修 长期可期

时间:2019-06-11    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

行情回顾:

  EG、PTA本月表现为先抑后扬,区间震荡为主。EG主力合约1906月跌幅为1.73%报5175元/吨,成交量为331万手,持仓量为33.69万手;PTA主力合约1905月跌幅为3.21%报6334元/吨,成交量为3076万手,持仓量为97.65万手。

  供给端:

  EG:库存方面,华东主港库存为113.30万吨,较上周减少0.27万吨,库存压力依然较大。从开工率来讲,随乙二醇转产环氧乙烷,开工负荷整体下降。其中,MEG综合开工率为74.11%,较前期下降7.22个百分点;煤制开工率为77.31%,较前期上升4.95个百分点;石脑油一体化装置开工率为71.88%,较前期下降15.51个百分点。

  PTA:PTA社会库存为117万吨,较上周统计增加8万吨,社会库存有进一步攀升的可能。开工率方面,PTA开工负荷维持高位,开工率为82.77%,较前期上升3.51个百分点,供给压力突出。

  需求端:

  聚酯开工率为82.97%,较前期上升6.71个百分点;江浙织机开工率为75%,回升44个百分点。虽然当前需求整体较弱,但趋向回暖。

  行情预判:

  EG:整体来看,当前EG库存压力较大。虽然,下游聚酯和终端织造业开工负荷提升,需求回暖,但是短时间内供需弱势基本面难以转变。短期内价格上升空间有限,中长期来看,或将先抑后扬。此外,关注国内两会释放经济信号和原油行情走势。

  PTA:受当前开工负荷较高,下游需求不及时,社会库存不断攀升。虽然PX反弹对PTA走势形成支撑,但是库存累积压力不可忽视。二季度PTA集中检修,下游需求逐步回暖,预计PTA长期可期,但短期内,仍以整理为主。

  一、行情回顾

  春节后,终端织造企业复工较晚,聚酯行业规模检修,需求低迷,EG、PTA本月表现为先抑后扬,整体跌幅不大。EG主力合约1906月跌幅为1.73%报5175元/吨,成交量为331万手,持仓量为33.69万手;PTA主力合约1905月跌幅为3.21%报6334元/吨,成交量为3076万手,持仓量为97.65万手。

  月初,受天气的影响,港口到货延迟,EG库存出现积压,创2014年以来新高,价格走势承压。节后,随聚酯检修结束,升温重启,需求逐渐回温,叠加,EG转产环氧乙烷,综合供给回落,价格逐步反弹走高。

  相较于EG,PTA与原油的走势相关性更大,节后原油以震荡为主,PTA由于社会库存累积,价格大幅回落后,基本以震荡为主。

  1.期货市场行情

  图1 EG主力合约行情             图2 PTA主力合约行情

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  2.现货市场行情回顾

  图3 EG现货行情                  图4 PTA现货行情

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  二、基本面分析

  1.国内产量与表观消费情况

  随着近几年聚酯行业的快速发展,对原材料的需求也与日俱增。从图中可以看出,EG和PTA产量基本呈现上升趋势,尤其是EG的供给,随煤制工艺路线的发展,EG产量增速较快。2019年1月份,EG产量为65.4万吨,较上月增加6.3万吨;PTA产量为344.6万吨,较上月回落5.4万吨,但整体趋势依然延续上涨。

  图5 EG产量                             图6 PTA产量

  资料来源:卓创咨询、格林大华期货研究所

  图7 EG表观消费量               图8 PTA表观消费量

  资料来源:卓创咨询、格林大华期货研究所

  2.库存居高不下,压力重重

  春节前,终端织造企业提前放假,下游聚酯大规模检修,对原材料需求低迷,EG和PTA库存逐步累积。尤其是EG,华东主要港口库存创14年以来新高,库存压力较大;PTA由于年前低库存,春节前后下游采货不积极,库存水平不断攀升,但压力水平远不如EG。

  根据最新统计,EG华东主要港口库存为113.30万吨,较上周减少0.27万吨。其中,张家港82.5万吨;江阴3.8万吨;太仓8.80万吨;宁波7.50万吨;上海及常熟10.70万吨。虽然当前EG库存水平居高不下,但近期EG一体化装置转产环氧乙烷,EG综合开工率下降,库存初现回落迹象,叠加,下游聚酯装置升温重启,需求逐渐回升,随着时间推移,港口库存料将进一步回落。

  当前,PTA社会库存为117万吨,较上周统计增加8万吨,库存水平逐步攀升。PTA当前开工率为82.77%,保持较高的负荷。虽然聚酯开工逐步回升,但是检修还未完全结束,整体开工负荷仍低于年前正常水平,预计PTA库存会进一步出现累积,库存压力进一步攀升,或将对价格走势形成一定程度的制约。

  图9 EG华东主要港口库存              图10 PTA社会库存

  资料来源:卓创咨询、格林大华期货研究所

  3.EG开工负荷降低,PTA开工维稳

  从整个聚酯产业链来看,开工率波动最大的就是石脑油一体化制乙二醇和江浙织机。截止2月28日,MEG综合开工率为74.11%,环比下降7.22个百分点;煤制开工率为77.31%,环比上升4.95个百分点;石脑油一体化装置开工率为71.88%,环比下降15.51个百分点;PTA开工率为82.77%,环比上升3.51个百分点;PX开工率为76.01%,环比下降4.09个百分点;聚酯开工率为82.97%,环比上升6.71个百分点;江浙织机开工率为75%,环比上升44个百分点。

  自上市以来,乙二醇就迎来一波单边下跌行情,厂家利润回吐,拥有石脑油一体化装置的企业在利润的驱动下,选择转产环氧乙烷,导致乙二醇开工负荷出现回落,供给压力暂时部分缓解。虽然,暂时来看,乙二醇库存压力要远高于PTA,但是随着时间推移,乙二醇开工保持低位,PTA开工负荷维持较高水平,下游聚酯和终端织造行业开工逐步提升,乙二醇或将进入去库存阶段,但PTA库存仍有进一步累积的风险。

  图11 EG与PTA开工率               图12 产业链开工率

  资料来源:卓创咨询、格林大华期货研究所

  4.EG:进口趋升,PTA:基本满足自给自足

  EG:2019年1月,我国乙二醇进口100.98万吨,环比上升37%;进口金额为6.95亿美元,但进口均价为688.52美元/吨,同比下降8.36%。虽然国内供给日趋增加,但是对外依存度依然很高。1月份进口量较上月大幅攀升,但受人民币汇率升值的影响,进口金额攀升的幅度相对缓慢。因为,我国是乙二醇需求大国,对外依存度较高,对外出口微乎其微。1月份,出口量为262.69吨,较上月下降88.39吨;出口金额为60.56万美元,较上月下降51.55万美元。

  PTA:1月份,进口量为5.43万吨,环比上升14.65%,进口金额为4243万美元;出口量为5.86万吨,环比上升11.64%,出口金额为4753.35万美元。我国国内基本可以满足下游对PTA的需求。

  图13 EG进口                       图14 EG出口

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  图15 PTA进口                      图16 PTA出口

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  5.利润低位运行,对价格走势形成支撑

  EG:乙二醇价格维持低位,企业利润不乐观。从当前三条工艺路线来看,企业收益并不理想。其中,石脑油一体化装置毛利为463.63元/吨;煤制工艺路线毛利为238.74元/吨;MTO装置毛利为-1606.51元/吨,自去年5月份以来,一直处于亏损状态。受利润的驱动,拥有石脑油一体化装置企业转产环氧乙烷,部分煤制企业也计划延迟新增产能装置建设,乙二醇供给较前期减少。而且从期价走势显示出,煤制乙二醇成本对价格走势形成支撑,2月整体行情先抑后扬。随着下游复工提升,需求回暖,乙二醇供给减少,或有利于价格走高,厂家利润补亏或有盈余。

  PTA:成本端PX小幅反弹,对PTA走势形成支撑。当前PTA生产处于亏损状态,毛利为-267元/吨左右。近期,中美贸易谈判趋好,美联储释放鸽派信号,PX价格上涨对PTA形成支撑。再者,二季度PTA集中检修,而新增产能预计四季度才得以释放,有利于改善当前高库存压力局面。

  图17 石脑油与乙烯外盘价格     图18 石脑油一体化乙二醇毛利润

  资料来源:Wind、卓创咨询、格林大华期货研究所

  图19 动力煤期货行情 图20 煤制乙二醇毛利润

  资料来源:Wind、卓创咨询、格林大华期货研究所

  图21 甲醇期货行情  图22 MTO制乙二醇毛利润

  资料来源:Wind、卓创咨询、格林大华期货研究所

  图23 PX                             图24 PTA毛利润

  资料来源:Wind、卓创咨询、格林大华期货研究所

  6.下游需求疲弱,但逐步回暖

  春节前后,是终端纺织行业淡季,工厂提前放假,对聚酯需求减弱,与此同时,聚酯装置也大规模进入检修期。进入2月份后,江浙织机开工率甚至维持在15%的水平长达半个月左右的时间,根据往年情况,织造企业返工较晚,于元宵节后才可正常开工,因此,2月份聚酯产销率表现一直欠佳。在织造企业的低负荷背景下,聚酯企业库存出现累积。其中,FDY库存天数由3天上升至14天;DTY库存天数由7天提升至11天;POY库存天数由2天上升至9天;聚酯切片库存天数由3天上升至7天。而聚酯库存的累积和下游销售不畅,也可能会削弱后期对乙二醇的需求。

  临近月末,江浙织机开工率大幅提升至75%,当天聚酯产销率也出现大幅回升,整体交投活跃。在终端需求回暖的带动下,预计将会增加对聚酯原材料的需求,或将利好EG和PTA后期走势。

  图25 涤纶长丝产销率:江浙地区主流 图26 聚酯切片与涤纶短纤产销率

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  图27 库存天数:涤纶长丝 图28 库存天数:涤纶短纤和聚酯切片

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  三、行情展望

  EG:整体来看,当前EG库存压力较大。虽然,下游聚酯和终端织造业开工负荷提升,需求回暖,但是短时间内供需弱势基本面难以转变。短期内价格上升空间有限,中长期来看,或将先抑后扬。此外,关注国内两会释放经济信号和原油行情走势。

  PTA:受当前开工负荷较高,下游需求不及时,社会库存不断攀升。虽然PX反弹对PTA走势形成支撑,但是库存累积压力不可忽视。二季度PTA集中检修,下游需求逐步回暖,预计PTA长期可期,但短期内,仍以整理为主。

  格林大华期货

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责任编辑:宋鹏

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